Estimación del valor financiero de Codelco
Estimación del valor financiero de Codelco
Como es de público conocimiento, Codelco invitó a tres de los principales Bancos de Inversión del mundo a presentar propuestas por un estudio cuyo objetivo era estimar el valor financiero de la compañía utilizando como referente el Plan de Negocios y Desarrollo (PND) 2006. Este Plan busca capturar el grueso del potencial de valor y generación de excedentes que Codelco está en condiciones de generar dentro de los próximos treinta años, a partir de sus reservas económicas, tecnología conocida y probada y know -how. Es también la base para la determinación de los presupuestos de operación e inversión.
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Analizadas las diferentes propuestas, Codelco decidió encargar este trabajo a Goldman Sachs, una de las principales instituciones financieras del mundo. Desde junio del 2005, Goldman Sachs trabajó estrechamente con la Administración de Codelco, realizando una revisión histórica de los Estados Financieros Auditados para el período 2000 – 2004, el análisis de los resultados financieros estimados para el 2005 y el PND 2006. En el curso de su trabajo, Goldman Sachs se entrevistó con los principales ejecutivos de la empresa, para inquirir información respecto de los negocios, las operaciones, la condición financiera y las proyecciones futuras de Codelco, y visitó las minas y demás instalaciones relevantes. Asimismo, comparó información financiera de Codelco con información de otras empresas mineras que está disponible públicamente y con información obtenida en el mercado bursátil.
Algunos parámetros claves del PND considerados por Goldman Sachs en su evaluación fueron los siguientes:
| 2005E | 2006P | 2007P | 2008P | 2009P | 2010P | |
| Producción de Cobre (KMT) | 1,724 | 1,704 | 1,658 | 1,857 | 2,124 | 2,191 |
| EBITDA (US$ millones) | 5,144 | 3,657 | 1,919 | 2,133 | 2,346 | 2,548 |
| Cash Costs (¢/lb) | 10.4 | 31.1 | 51.6 | 49.4 | 50.5 | 47.2 |
| Inversiones (US$ millones) | 1,317 | 1,806 | 1,877 | 1,746 | 1,980 | 2,180 |
Con respecto a los supuestos de precios futuros del cobre y el molibdeno, principales productos de Codelco, Goldman Sachs tomó en consideración tanto las proyecciones de la compañía como las de otros analistas disponibles en el mercado.
Para realizar su estimación del rango dentro del cual debería encontrarse el valor financiero de la compañía, Goldman Sachs trabajó con la hipótesis de que el cien por ciento de las acciones de Codelco se transan en bolsa. Es importante tener presente que esta valorización no tuvo por objeto predecir el valor al que Codelco podría ser transado en bolsa o el precio al cual la compañía podría ser vendida en una transacción privada.
Goldman Sachs estima que el rango de valor financiero de Codelco para el Estado chileno se sitúa aproximadamente entre US$ 24.5 y US$ 27.5 miles de millones. Para los efectos del análisis, el valor financiero para el Estado de Chile incluye el valor presente de los impuestos pagados por la empresa. Esta estimación descansa en diversos supuestos y supone condiciones económicas, financieras, políticas, de mercado y otras como las prevalecientes al día del 9 de enero de 2006.
Para efectos de este análisis, Goldman Sachs asumió que las proyecciones financieras de la empresa son realistas y que serán cumplidas en los plazos y términos contemplados en el PND. Con respecto al PND, Goldman Sachs entiende que, según lo manifestado por la Administración de Codelco, las proyecciones y demás información utilizada en su formulación fueron preparadas sobre la base de la mejor información disponible y reflejan la mejor estimación de la alta gerencia respecto del desempeño productivo y financiero futuro de la compañía. Goldman Sachs no verificó independientemente la veracidad e integridad de toda la información revisada o discutida durante el proceso de valoración y supuso que la misma reflejaba completa y fielmente la realidad.
En carta dirigida al Directorio de Codelco, fechada el 9 de enero de 2006, Goldman Sachs detalla los procedimientos seguidos, las materias consideradas y las limitaciones del trabajo. Copia de esta carta estará a disposición de la opinión pública en el sitio web de Codelco (www.codelco.cl) Goldman Sachs compartió sus conclusiones con la administración y el Directorio de la empresa durante la sesión de Directorio del día 9 de enero de 2006.
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